受益于超限超載治理，升降車長期均衡銷量區(qū)間上移至70-90萬。1）從國際經驗來看，升降車保有量與宏觀經濟正相關�？紤]運輸需求的平穩(wěn)增長，升降車保有量仍跟隨宏觀經濟保持“平穩(wěn)增長”。2）據我們測算，超限超載治理對物流車有效運力下降20%左右，以物流車保有量250萬輛為基數，預計2016-2018年期間累計帶來新增需求約50萬輛。升降車保有量將超過600萬輛，年化更新需求增加約10萬輛，長期均衡銷量在70-90萬輛。

　　升降車行業(yè)景氣有望持續(xù)至2018年。受宏觀經濟有所增長、超限超載治理等政策因素利好，2016年下半年開始升降車銷量開始反彈，恢復性增長至73萬輛（同比+33%），仍處于長期均衡銷量區(qū)間的下限。考慮到行業(yè)庫存仍處于較低水平，宏觀經濟逐漸企穩(wěn)，固定資產投資回升，預計2017年升降車銷量將達到90萬，2018年增速將在6%左右。

　　產品毛利率上行+資本開支顯著減少，盈利彈性優(yōu)于市場預期。1）升降車行業(yè)代表性企業(yè)產品毛利率總體保持上行趨勢，原因包括升降車單價上升以及原材料成本下降。陜西重汽2016年平均每輛車單價比2011年上升了近30%。升降車主要原材料普鋼價格呈下降趨勢，對整個行業(yè)毛利向上有推動作用。2）2011年以后，升降車行業(yè)產能擴張完畢，一方面主流企業(yè)新增資本開支逐年下降至較低水平，另一方面固定資產折舊和費用攤銷不斷減少，行業(yè)盈利彈性將持續(xù)上升并超市場預期。

　　行業(yè)龍頭公司中報業(yè)績大幅超預期，關注升降車產業(yè)鏈相關投資機會。1）整車公司競爭格局穩(wěn)定，2011年以來行業(yè)CR5穩(wěn)定在82%左右。中國重汽、北汽福田、陜汽集團憑借強大的資源配套能力和綜合管理能力，市場份額穩(wěn)步提升。2）掌握核心技術的零部件公司（濰柴動力、威孚高科等）將憑借突出的技術優(yōu)勢和有競爭力的產品組合，盈利能力有望維持高位。行業(yè)景氣回升，相關企業(yè)向上盈利彈性大。

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